La política monetaria única y sus efectos regionales.

Abstract

El interés por el estudio de los efectos asimétricos que puede tener la política monetaria única (PMU) en los países integrantes de la eurozona ha dado origen a una ingente literatura, fundamentalmente de carácter empírico, que se ha ocupado de analizar las respuestas del output y los precios de los países europeos ante los supuestos shocks monetarios ocasionados por las decisiones de política monetaria adoptadas por el Banco Central Europeo (BCE). Buena parte de ella revela la existencia de importantes diferencias no sólo en el impacto total que los shocks monetarios ocasionaban en el output y los precios de distintos países, sino también en sus trayectorias temporales, lo cual era interpretado como un indicio de las asimetrías regionales que ocasionaría la puesta en marcha de la PMU en la eurozona. En este trabajo se realiza una síntesis del debate en torno a las asimetrías regionales de la PMU teniendo en cuenta la experiencia y la documentación empírica que se ha ido generando en estos casi quince años de trayectoria de la eurozona, con la doble intención de: propiciar una reflexión crítica al respecto de los resultados empíricos obtenidos hasta la fecha y apuntar algunos cambios que habría que introducir en el actual marco operativo de la PMU.

Increasing interest in exploring the possible asymmetric effects of Single Monetary Policy (SMP) on euro zone countries has resulted in a great deal of research, most of it empirical in nature, into the response of GDP and prices in European countries in the face of the monetary shocks caused by the monetary policy measures adopted by the ECB. Much of this research points to the existence of major differences not just in the overall impact of monetary shocks on growth and prices in different countries but also in their timing. This has been interpreted as a sign of regional asymmetries that could be caused by implementing the SMP in the euro zone. Taking into account the experience and empirical evidence built up over the almost-fifteen-year history of the euro zone, proposals are made for changes that should be introduced in the current operational framework of the SMP with a view to palliating those asymmetries.