Factores determinantes de liquidez en el mercado de deuda soberana : revisión de la literatura

Abstract

El objetivo del presente trabajo consiste en tratar de ver la importancia de la liquidez y sus determinantes en la valoración de activos de deuda pública, mediante una revisión bibliográfica de los trabajos que he considerado más representativos, entre la literatura económica, acerca de dicha cuestión. He escogido este tema ya que la liquidez era un aspecto que no todos los inversores le prestaban la atención que merecía, pero que debido a la actual situación de crisis por la que atravesamos ha adquirido mayor relevancia, tanto para inversores como para autores. Para ello, en primer lugar realizaremos una pequeña introducción del concepto de “liquidez”, en el marco de la deuda pública para poder concluir con una revisión bibliográfica de algunos de los trabajos o artículos científicos y económicos más relevantes que han analizado los factores determinantes de liquidez. La deuda pública no es más que una forma de financiarse que tienen todos los Estados. En el momento que tienen ciertas necesidades de captar dinero, piden prestado a los inversores. Al igual que el resto de deudas, la devolución del dinero prestado lleva consigo unos intereses en un periodo de tiempo determinado. Ésta deuda se fracciona o se reparte en distintos títulos. En la literatura económica, existe prácticamente un total acuerdo en que la liquidez es uno de los factores más importantes que afectan a los rendimientos de los bonos. Sin embargo, es uno de los menos comprendidos. A diferencia de otros aspectos de la valoración de activos de renta fija, el interés por el estudio de la liquidez es escaso hasta fechas recientes, en especial en el caso español. Alonso et al (2004) definen la liquidez como la facilidad de su conversión en dinero, mientras que Díaz et al (2006) la definen como una función relacionada con la facilidad o seguridad en que puedan intercambiarse los activos en un corto periodo de tiempo, sin causar un impacto significativo en los precios. En la práctica, la conversión de un activo en dinero, implica ciertos costes de búsqueda, retrasos, comisiones, etc. Cuánto más elevados son éstos costes, más bajo es el grado de liquidez del activo. Los inversores pueden exigir una rentabilidad adicional con el fin de compensar los costes de la transacción. Ésta rentabilidad adicional se denomina “prima de liquidez”. En la literatura económica hay muchos trabajos que prueban la existencia de una prima de liquidez en los mercados de valores, pero casi todos ellos se centran en los mercados de renta variable y son sólo unos pocos los que han mostrado interés por los mercados de deuda pública, la mayoría de ellos con datos del mercado estadounidense. La preocupación por la liquidez se acentúa tras las últimas crisis financieras de los mercados internacionales, donde debido a los problemas de solvencia de algunos países, los inversores buscan cada vez activos más líquidos. El presente trabajo se organiza de la siguiente forma; en primer lugar veremos un cuadro resumen de cómo se organiza nuestra revisión bibliográfica, con los diferentes autores y trabajos más relevantes y sus principales características. Seguidamente realizaremos una revisión más detallada de los distintos trabajos y artículos encontrados en la literatura, organizada según los distintos factores que pueden afectar a la liquidez, tales como aquellos ligados a la negociación del activo (volumen, frecuencia, rotación, etc.), la edad y el plazo hasta el vencimiento, el mercado o factores macroeconómicos. Finalmente comentaremos las conclusiones o puntos más importantes de nuestro trabajo.